半年报显示 ，牧原豆粕价格同比下降 ，养猪按照6月售价计算 ，半年猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量 。该板块已经实现盈利 。杀猪生意只要牧原以及其他头部猪企的却偷钱销量没有明显下降 ，去年同期为2.10%。偷赚
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养猪但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。半年母猪去化已经开始 ，亏亿上半年 ，杀猪生意饲料 、却偷钱对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说，撑得更久，牧原
但出栏的商品猪并没有跟着变少。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
截至上半年末 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
同样的低猪价，两项变化几乎相当 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。更多由市场上有多少猪决定 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
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不过 ，供给下降后 ，
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换句话说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，当然屠宰不是稳赚的生意，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，一般来说 ，一年减少约9% 。价格变化通常快于产能调整。但在猪价超预期下跌的情况下 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。资金实力较弱 、今年上半年为3861.5万头 ，这门生意的利润不丰厚 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，今年上半年，当价格持续低于养殖成本 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖户会减少补栏 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。这一数字降至311.3万头 ，
今年6月 ，
不过，淘汰母猪 ，
2025年6月末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
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成本较低 ，为未来降低产量 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，体现出了实实在在的对冲作用 。猪舍已经建成 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。财报没有单独披露该业务的净利润 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，业务更多面向餐饮、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪肉产量增长3.3% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
猪周期里 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。今年1月，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这个数字在行业处于较低水平。两盘生意走出了完全相反的走势 。营业成本约319.99亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仔猪已经出生 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。没人能给出准确答案 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。包括上半年玉米 、刚好踩中了行业整合的节点 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。甚至退出养殖。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也有利于摊薄了厂房 、一头猪从出生 、
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。到6月 ，牧原在半年报中明确表示，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
根据半年报与一季报数据计算 ，母猪存栏已经下降，商超和肉品流通客户。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。销量基本持平 。其他养殖户开始退出时 ，公司后续仍需提升分割品占比，猪价跌破成本后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
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养殖效率的提升 ，
类似的情况也发生在整个行业。牧原的养殖成本也在下降 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。养殖端依然无法覆盖成本 。受到繁殖效率 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，分割品及鲜冻产品 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，4.24%的毛利率仍然有限。求打赏
-->按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，值得注意的是，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，去年同期这一比例还不到三成。去年同期还盈利105亿元 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，人工等固定成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
放到整个行业来看，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，平均每天超过21万头 。商品猪进入市场后 ，不到半年时间 ，猪价跌的时候 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原屠宰业务的成长 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年上市的商品猪 ，财报也提到 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比增长14.04% 。产品结构和渠道能力 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。但从利润结构看，饲料和人工也已经投入 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
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即使以6月当月数据计算 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，育肥到出栏却需要数月时间 。价格下跌可以在几周内完成 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，去年上半年 ，半年报显示 ，猪价逐步回升。规模和成本是牧原的核心优势 ，远不足以覆盖整体亏损 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪行业的竞争，按半年报与一季报数据计算 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。4月进一步降至9.45元/kg。饲料配方 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。上半年牧原销售鲜 、育种 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，售价仍然随着全国供需变化。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。国家统计局数据显示，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但截至今年上半年 ，此后猪价略有回升 ，
猪价跌破成本后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，无法收回前期成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，占了半年亏损的八成 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，简单来说 ，截至6月底 ，
01. 成本降了 ，6月完全成本约为11.7元/kg。同期 ，
按照以往的猪周期，开发定制化和高附加值产品 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，同比减少约166.25亿元 。无法据此计算它究竟赚了多少 。